纳百川新能源股份有限公司(以下简称“纳百川”)将于8月28日迎来创业板IPO上会，这亦然深交所的IPO在千里寂一个多月后，迎来的第一个首发审议会议。

纳百川耕种于2007年，专注从事新能源汽车能源电板热料理、燃油汽车能源系统热料理及储能电板热料理关联产物的研发、出产和销售，主要产物包括电板液冷板、电板集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等。而现在来说，纳百川依然发展成为一家年收入14亿元的家眷企业。

一、营收高涨与盈利和毛利下跌的困局

走纳百川事迹上来说，2022年-2025年1-3月(以下简称文书期)纳百川终局营业收入10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元和3.37亿元。相较于营业收入的不停增长，纳百川扣非后归母净利润辞别为1.11亿元、8925.78万元、8804.38万元和3128.28万元，却呈现出逐年下滑的趋势。这一反常表象的背后，则是纳百川毛利的握续下跌。文书期内纳百川的毛利率辞别为22.36%、19.84%、17.54%、14.34%，总体下跌幅度达到了35.87%。就同业业可比公司毛利率平均值23.82%、25.57%、20.64%而言，昭着是存在一定的背离。尤其是公司主要产物的电板液冷板产物毛利率辞别为19.69%、18.84%、14.32%、13.85%，2024年下跌显然。文书期内，纳百川前五大客户的销售收入占营业收入的比例辞别为60.05%、62.13%、61.68%和59.35%，主要客户相对子结。其中，公司径直销售及通过电板箱体厂等配件商波折对宁德时期供应产物的营业收入占比辞别为53.73%、48.94%、48.21%和44.39%，纳百川也承认对宁德时期组成了要害依赖。宗旨落实函中，监管部门再次追问了纳百川与宁德时期等主要客户配合相识性的问题，要求公司袒露与宁德时期配合相识性、议价才能及成本转嫁才能，对宁德时期的要害依赖是否对握续贪图才能组成要害不利影响。

值得一提的是，自2020年四季度开动，人人新能源汽车阛阓追究插足了阛阓驱动的高速成遥远。文书期内，新能源汽车渗入率辞别为25.6%、31.6%、40.9%和41.16%。跟着行业发展安宁老到，现在国内新能源汽车行业全体销售增速、渗入率已有所放缓。不外就纳百川公布的2025年度上半年未经审阅的数据来看，似乎不仅莫得影响，事迹还出现了显然的回升。凭据纳百川袒露，2025年1-6月，公司营业收入为74,311.12万元，较上年同期增长45.88%，扣除非泛泛性损益后包摄于母公司扫数者净利润为3,128.28万元，较上年同期增长39.14%。不外就其握续性而言，仍需要待详备数据的审计袒露后才能了解。

相较于事迹来说，关于纳百川更为病笃的问题照旧在于其资金情状。文书期各期末，纳百川财富欠债率(团结)呈现缓缓升高状态，辞别为65.93%、65.18%、66.80%、67.55%，相较于可比公司平均值58.08%、52.60%、51.82%、51.63%，均跳动10多个百分比。而凭据招股表露书中的财报数据来看，文书期各期末，公司一年内到期的其他非流动欠债辞别为651.16万元、2,599.91万元、3,170.48万元、3,129.55万元；短期告贷余额辞别为8,050.03万元、12,514.38万元、20,502.72万元、19,824.72万元；遥远告贷辞别为3,439.58万元、9,374.01万元、8,178.57万元、8,177.74万元。同期纳百川的货币资金余额辞别为18,768.79万元、21,536.19万元、35,870.49万元、34,760.30万元。与现在公司货币资金焦躁的情状比拟，2024年度纳百川贪图行为产生的现款流量净额仅为3877.05万元，较2023年末同比下跌65.17%。2025年1-3月更是进一步下跌至-5,652.75万元。同期，应收账款余额占营业收入的比例辞别为33.00%、35.44%、41.24%、145.11%呈现不停高涨的态势。这些无疑齐将给纳百川的资金流带来不小的压力。

二、产能利用率下滑下募投技俩需严慎

本次募联结，纳百川拟召募资金72,900.00万元，用于纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板出产技俩(一期)和补充流动资金两个技俩。本次纳百川取消了原纳百川(泰顺)新能源有限公司泰顺出产基地扩产技俩，雷同也值得柔和。该取消的技俩本展望开荒期1.5年，产能达产期6年，每年将新增电板液冷板8万台(套)、能源电板箱体10万台(套)的出产才能。就现阶段纳百川的产能利用率数据来看，公司电板液冷板产能利用率从2022年的102.11%下跌至2024年的82.86%，2025年1-3月回升至88.31%。是以，就此来看纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板出产技俩(一期)的召募技俩就更需要严慎。

三、近百东谈主未缴社保，家眷企业内控问题频发

关于本次上会而言，纳百川需要濒临的中枢问题，可能在于职工社保与家眷企业中股权架构带来的内控风险上。终局2025年3月底，纳百川依旧存在多量职工社会保障和住房公积金未足额交纳的情况。2024年养老保障交纳比例降至85.53%。截止至2025年3月公司未交纳住房公积金的为90东谈主，未交纳舒适及养老保障的为104东谈主，未交纳医疗保障的为170东谈主，未交纳工伤保障的为95东谈主。这近百东谈主的社保背后，是些许家庭的艰辛。纳百川有计划自己盈利的同期，应当起到该有的社会株连和应尽的义务，天然为职工交纳社保是用东谈主单元的法界说务，不具有可豁免性亦然法律的底线。

另外，走家眷企业上来说，纳百川的骨子领域东谈主是陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余，陈荣贤、张丽琴是夫妇关系，而陈超鹏余为其子，一家三口径直、波折握股比例统统55.58%。同期，凭据关联条约商定，张传建、陈荣波在其握股技巧与公司骨子领域东谈主遴选一致行动，并以陈荣贤的宗旨算作最终变成的一致行动宗旨；纳百川鼓吹潘虹、徐元文、张勇在其握股技巧将投票权弗成废弃地奉求给陈荣贤期骗。陈荣贤担任公司董事长、总司理职务，陈超鹏余担任董事、董事会文牍职务，张丽琴担任总司理助理职务。在此处罚结构下，咱们看到的是纳百川内控中时常爆出的问题。首轮问询修起中浮现，张勇与纳百川就责任安排及岗亭调度等事项发生不对，2023年8月15日，马鞍山市雨山区工作东谈主事争议仲裁委员会受理了张勇与马鞍山纳百川工作争议一案，张勇苦求裁定马鞍山纳百川给付作恶撤消工作合同抵偿金375,389元、拖欠工资116,127.87元、开具辞职解说并承担仲裁用度。在此过程中，中介机构在核查张某过火他关联东谈主员的银行活水时发现2021年1月至4月技巧，纳百川骨子领域东谈主通过其领域的银行账户，径直向张某过火鸳侣支付款项达132.59万元，该行为遁藏了公司肤浅财务和税务历程，导致公司账务虚增及个东谈主所得税漏缴。文书期内，公司通过个东谈主卡支付的其他成本用度的情况，2021年业务迎接费为217.17万元，2022年为10万元。而纳百川对上述用度的解释称，文书期内，公司通过个东谈主卡支付的其他成本用度为业务迎接费，业务迎接费主要系公司业务东谈主员在业务洽谈、商务迎接、客户关系爱戴等行为中产生的迎接费等无票用度。天然纳百川解释说公司与主要客户签署了纯碎条约或商定了纯碎条件，并要求公司高管及销售东谈主员严格按照法律、端正要求从事生意行为，严格驻防公司在业务取得步履可能触及的生意行贿风险。上述关联成本用度系公司业务推广过程中产生的合理用度，不存在通过个东谈主卡予以客户单元或个东谈主回扣、扣头的行为，不触及生意行贿。但这种个东谈主卡开销的贪图性不问可知，至少就公司用度的开销，你并未大大方方的列支在公司账务上。在首轮问询中，监管层曾对陈荣贤将 220.50 万元股权赠与张勇、潘虹、徐元文的生意合感性淡薄质疑，要求公司表露是否存在股权代握、股权纠纷或其他影响股份权属明晰的情形，是否存在遁藏监管情形等。

临了值得一说的是，在2021年9月鹏睿老本以14.29元/注册老本的高价入股纳百川，出资额2510万元。而此轮融资前一个月，外部投资者鑫澳科技的入股价仅为5.71元/注册老本开云体育，价差高达2.5倍。鹏睿老本耕种于2021年8月仅投资纳百川一家企业，鹏睿老本系陈超鹏余鸳侣的父亲邹一又飞领域的企业。